摘要：民航业属于资本密集型行业，加快民航业的整体发展步伐，就需要大量资金的投入，目前民航业主要依靠债权融资方式取得资金，通过股市募集资金比较少。当前整个民航业上市公司18家，与民航业目前所处地位极不相符。无论是从企业的资金需求、风险控制、品牌形象，还是从民航业整体发展需求、行业形象来看，民航企业加快上市步伐势在必行。本文从民航企业目前上市企业数量、上市给民航企业带来的好处以及民航业在上市方面存在的问题进行了分析，并提出了加快上市的相关建议。 

　　一、引言 

　　随着资本市场的越加规范和逐渐成熟，未来上市的公司将越来越多，上市公司的整体质量和管理水平也将随之得到很大的提升。随着春秋航空公司和吉祥航空的上市以及目前申请上市的华夏航空，可以预料的是，未来的股市中将涌现出越来越多的民航企业。民航业无论从上市公司的数量，还是市值角度来看，与许多行业还有较大差距。目前，民航业保持快速增长态势，整个行业处于景气周期当中，民航企业理应抓住机遇，加快上市的步伐。 

　　二、目前已上市的民航企业基本情况 

　　（一）已上市航空公司 

　　国内航空公司上市公司共有七家，其中在上海A股上市的有6家，分别为国航、东航、南航、海航、春秋、吉祥，在深圳B股上市的有1架，为山航；此外东航Ｈ股在香港、纽约上市，南航H股在香港、纽约上市，国航H股在香港、伦敦上市，海航B股在上海上市，其中东航于1997年在A股上市，是最早上市的航空公司，详细情况见表2-1。 

　　表2-1：截止2017年3月底国内航空公司上市情况 

　　（二）已上市机场 

　　国内机场共有6家上市公司，其中在上海上市4家，分别为上海机场、广州机场、厦门空港，在深圳上市有深圳机场，在香港上市的有航基股份（美兰机场）,详细情况见表2-2。 

　　表2-2：截止2017年3月底国内机场上市情况 

　　（三）民航业内其他上市公司 

　　除了航空公司机场以外，其他和民航业相关的上市公司还有5家，飞机租赁公司3家，在香港上市的中国飞机租赁集团控股有限公司、中银航空租赁有限公司，在上海上市的渤海金控投资股份有限公司；还有在新加坡上市的中国航油（新加坡）股份有限公司；在香港上市的中国民航信息网络股份有限公司。 

　　表2-3：截止2017年3月底国内民航业其他上市企业情况 

　　三、民航企业上市的好处 

　　对于许多企业来说，上市不仅仅可以募集资金，更重要的是提高企业知名度，无论是在国外，还是在国内，绝大部分知名企业都是上市公司。相对于非上市企业，上市公司在法人治理、财务制度、信息披露等方面较为规范和透明。 

　　（一）有利于拓宽民航企业融资渠道，加快发展步伐 

　　对于绝大部分未上市的民航企业来说，融资渠道较窄，只能从银行等金融机构进行债券融资，股权融资也只仅限于原有股东增资扩股。当前，民航业处于快速发展的阶段，就需要大量的资金投入，而目前较窄的融资渠道限制了民航企业的进一步发展。对于民航业内企业，如果能够上市，一方面可以通关过IPO（首发）募集到大量资金来支持企业快速发展，另一方面也可以通过定向增发、配股等再融资方式进行募集资金，此外，上市公司在债券市场募集资金也比非上市公司容易方便得多。 

　　（二）有利于降低民航企业负债率，避免财务风险 

　　民航业属于资本密集型行业，大部分企业需要高投入，如机场建设动则需要数十亿甚至数百亿资金的投入，其中新机场建设需要资金特别巨大，以北京新机场为例，总投资规模就达到800亿元。虽然机场扩建工程投资规模相对小一点，如南京机场二期工程所需资金也在99亿元，这些都属于大型机场工作，小型机场的投资规模一般也需要十亿元左右，例如徐州机场二期工程投资规模在15亿元，具体数据见表。 

　　表3-1：近几年各类机场投资规模情况 

　　同样，航空公司购置飞机的资金需要也非常巨大，新飞机购置价格都动辄几亿元，大型飞机如A380则需要20亿元，航空公司一次性购置飞机都在数十架左右，需要资金在几十亿元到几百亿元之间。全球主要飞机供应商空客和波音的具体价格见表3-2。 

　　表3-2：2017年空客、波音主要机型目录价格    单位：百万美元 

　　目前来说，航空公司整体负债率较高，除了厦航的资产负债率较低外，深航、川航的资产负债率接近90%；机场的整体负债率虽然较低，但一旦涉及机场扩建，需要资产量非常巨大，单凭企业自身很难承担。综上，民航企业在发展过程中使得民航企业对资金需要较高，一旦新建机场、购置飞机，就会使得企业资产负债率高企，加大了民航企业的财务风险。 

　　表3-3：2015年底部分企业资产情况 

　　（三）有利于提升民航企业形象，打造企业品牌 

　　    上市民航企业在提升社会影响力、企业知名度、打造企业品牌等方面具有很大好处，目前已上市的国航、东航、南航、海航、上海机场、白云机场等企业来说，每次财务报告发布的时候都是媒体关注的热点话题，几家企业也成了民航业最有影响力的公司。同时，两家民营航空公司春秋航空和吉祥航空上市之后，社会对其关注度大幅提升，影响力大不一样。 

　　（四）有利于强化企业管理，提升管理水平 

　　    国家相关法律法规对上市公司在信息披露、企业内部管控以及法人治理机构等方面都有着较为严格的要求，企业上市之后对提升自身管理水平大有好处。由于民航业最早属于军管，后来又是政企一家，经过多年的发展才形成目前的局面，但许多管理方式还未完全从旧的体制中解放出来，如果可以上市，不仅对某个企业提升管理水平大有益处，对促进整个民航业的发展也有一定的意义。 

　　四、目前民航业上市公司存在的不足 

　　（一）上市企业过少 

　　目前全国拥有两百多家机场，50多家航空公司以及多家其他民航企业，但民航业只有7家上市航空公司、6家上市机场、5家关联公司，总共18家上市公司，在目前沪深A股市场，总共有3千多家上市公司，民航业所占的比例只有0.5%，也显得过少。不仅与其他行业无法相比，就是在同属交通运输行业的道路运输、水上运输内航空运输业所占比例也较小。截止2016年底，在证监会公布的行业类别里，在交通运输、仓储和邮政业大类里，沪深两市共有89家上市公司，航空运输业上市公司有12家，占比13.5%，占比较少。 

　　表4-1：交通运输行业上市公司构成情况 

　　（二）整体募集资金量较少 

　　由于上市企业较少，民航业募集的资金量较少，在2006年国航在A股上市后，9年之后的2015年才有春秋、吉祥航空公司上市。多年以来，沪深两市为许多行业提供了大量资金，有效支撑了许多行业的发展，但民航业募集资金量较少。就是在上市公司，民航业上市公司利用A股进行增发募集的资金量也比较少。 

　　2016年是民航业定向增发募集资金最多的一年，其中东航募集85亿元，吉祥募集36亿元，海航募集166亿元，总额达到了287亿元，但也只占2016年A股市场定增募集资金总额1.7万亿元的1.7%，其他年份，民航业定增募集的资金少之又少。 

　　（三）民航业在A股市场的行业地位不足 

　　在较为成熟的市场上，有一句较为流行的话就是，“股市是经济的晴雨表”,在中国虽然并非如此。但如果在行业之间做比较，我们一般可以这样认为，衡量某行业重要程度、景气程度、未来发展方向甚至国家给予的行业政策可以通过股市来显现，上市企业数量多、市值大的行业对国民经济的影响至关重要，是我国经济发展的支柱产业，如房地产行业、化工行业、建筑行业等等；上市企业数量少，市值大的行业往往决定国家经济命脉的行业，如银行业、石油行业，上市企业数量多，但个体市值不大，往往新兴产业，如IT业、环保、新材料等行业。 

　　五、关于民航业企业上市的相关建议 

　　（一）民航企业加快上市的步伐 

　　在A股主板上市的条件主要一是为股份制公司，二是要满足连续三年盈利的要求。对于目前民航业整体情况而言，千万级以上的机场、运营5年以上的航空公司来说连续3年盈利的条件能够满足，但许多公司还没有完成股份制改造。还有部分公司如厦航、深航的母公司是上市企业，无法解决同业竞争方面的问题，如果想上市，就必须进行股权方面的变动。  

　　由于目前民航业整体形势较好，处于景气周期内，对于大部分民航业企业来说，经营业绩也较为靓丽，应该加紧上市的步伐。由于大部分民航企业为国有企业，应该积极响应国家对国企改革的好战，引进战略投资者进行股权改革， 并实施股份制改造，尽快为上市工作打下坚实基础。 

　　（二）行业提供政策支持 

　　民航业管理部门应积极鼓励、充分引导行业内的企业上市，以此提升民航业整体实力、竞争能力以及民航形象。给予谋求上市公司政策支持，提供相应通道。鼓励行业内企业通过资本手段进行兼并、重组，以提升企业实力，优化资源配置。鼓励产业资金对规模较小、发展较慢、经营较差的企业进行兼并，合理引导各类产业资金到民航业中来，缓解民航业发展的资金压力。 

　　民航业作为国家“一带一路”建设的先锋，作为国家“一带一路”走出去的开拓者，相关行业管理部门应积极和国家相关部委以及证监会进行沟通、协调，争取各部委、证监会对民航业企业上市的支持。 

　　（三）采取多种途径上市 

　　民航业企业在上市过程中，也可采取多种方法、多种途径进行上市。条件成熟的企业，可通过公开发行股票首发直接上市，既可以通过首发募集到大量资金，也可为上市公司后除了可以获得持续稳定的融资渠道。部分企业如果条件不太成熟，也可以通过借壳上市的方式实现上市，但借壳上市的成本较大，也存在许多的不确定因素。 

　　另外，民航业内已上市企业也可以通过收购、兼并、重组等方式完成将行业内纳入上市公司范围内；也可通过进行定向增发的方式将公司未上市部分进行整合，完成整体上市。 

　　六、参考文献 

　　［1］[英]彼得S·莫雷尔，邵龙译著者. 航空公司战略管理［Ｍ］. (第三版). 北京：中国民航出版社，20010.130-140 

　　［2］齐彩芝. 中小企业上市的利弊分析［J］. 商业经济，2014，第37期  

　　（作者：邹茂功 中国东方航空江苏有限公司）